ارزیابی رابط ی بیه ا رم عملیاتی با ریسک سیستماتیک بازدي در ب رس ا راق ب ادار ت ران

Transcript

1 ارزیابی رابط ی بیه ا رم عملیاتی با ریسک سیستماتیک بازدي در ب رس ا راق ب ادار ت ران تبؼیص ظؼیبفت چکیذي ؼ یب ظاؼاثی ی ق یعی * ** 1388/01/20 : تبؼیص پػیؽل: 1388/03/16 تسمیك بیی ک اثؽ ا ال بت زكبثعاؼی ثؽ ثبؾاؼ ق بو ؼا. ؼی ظاؼ ع هب يی ظ ع ا یت ؾیبظی ظؼ زؽف زكبثعا ای ي ثیب گؽ ای ي هت اقت ک ت ی تسمیك ظؼثبؼ ی اقتفبظ ک عگب ثط و ا ال بت يؽث ظؼ ت یى گیؽ. قؽيبی گػاؼا اؾ ا یت یژ ای ثؽض ؼظاؼ يی ثبنع عف ايهی يعیؽا زعاکثؽ کؽظ ثؽ ت ق بيعاؼا اقت ثؽ ت يبزجب ق بو ث ظ بيم ؼیكک ثبؾظ ثكتگی ظاؼظ. ث بثؽای ا تطبة تؽکیت ي بقت اؾ ظاؼایی ب ک ثب ظؼ ؼیكک ؼا ث زعالم ؽ ظانت ثبؾظ ي بقت ثت ا ع ثؽقب ع گبيی اقت ظؼ خ ت عف ايهی يعیؽا يبنی نؽکت ب ظؼ ای تسمیك. ک ب ب افؿایم ثؽ ت ق بيعاؼا اقت ق ی نع اقت تب تبثیؽ ا ؽو هیبتی ثؽ ؼیكک قیكت بتیک نؽکت ث 41 ث ی ي ؼ ت عاظ. ثبؾظ يهطى ن ظ. ا تطبة نع 1386 قبل تب پایب 1379 ا اؾ قبل غیؽ ( ای پژ م ث ظنیم يب یت ي اؾ تسمیك بی جكتگی يی ثبنع ک ؾیؽ يد تسمیك ت يیفی يی ثبنع ثب اقتفبظ اؾ يعل ؼگؽقی ) آؾيبیهی جكتگی ؼاث ا ؽو هیبتی ثب ؼیكک ثبؾظ ظؼ کم ثؽ اقب. ي ت ي ؼظ ثؽؼقی لؽاؼ گؽفت 6 ي بی قپف ظؼ تبیح ثعقت آيع اؾ تسمیك ثی ا ؽو هیبتی ؼیكک قیكت بتیک اؼتجب يثجت خ ظ ظاؼظ نی ثی ا ؽو * اقتبظ یبؼ ظا هگب آؾاظ اقاليی ازع ت ؽا خ ة يكئ ل يکبتجبت Royadarabi110@yahoo.com ** کبؼن ب اؼنع زكبثعاؼی ظی ا يسبقجبت که ؼ یك ع ايهي

2 هیبتی ثبؾظ ظؼ نؽکت بی پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا اؼتجب يثجت خ ظ عاؼظ. اژ ي ای کلیذی : ا ؽو هیبتی ؼیكک قیكت بتیک ثبؾظ. 1. مقذم قؽيبی گػاؼی ايؽ ؽ ؼی زیبتی ثؽای ؼنع ت ق الت بظی ؽ که ؼ يی ثبنع. ثؽای ای ک خ الؾو ثؽای قؽيبی گػاؼی فؽا ى آیع ثبیع ي بث ثؽای تبيی يبنی خ ظ ظانت ثبنع. ث تؽی ي ج ثؽای تبيی قؽيبی پف ا عاؾ يؽظو خبي اقت. يعیؽا يبنی ثؽای تب يی يبنی ثبیع ظؼ ؽ ظانت ي بث يطتهف يبنی ث ؼیكک ثبؾظ نؽکت تبثیؽ آ ثؽ ؼ ی ؼیكک ثبؾظ ق بو بظی نؽکت ظؼ ث ؼ یؿ ت خ ظانت ثبن ع. ؼیكک ثبؾظ ث ا ظ يف و کهیعی اؼ ي ؼظ ت خ يسممب يبنی لؽاؼ گؽفت اقت. ايهی ک ؼیكک ثبؾظ نؽکت ؼا ت یی يی ک ع يت عظ ع یکی اؾ ای ايم قبضتبؼ قؽيبی نؽکت يی ثبنع اؾ ايهی ک يی ت ا ع ثؽ ؼیكک تبثیؽ گػاؼ ثبنع ا ؽو هیبتی اقت. ا ؽو هیبتی ظؼيع تغییؽاتی ک ظؼ ق ظ لجم اؾ ث ؽ يبنیبت ث اؾای یک ظؼيع تغییؽ ظؼ فؽ ل ؼش يی ظ ع ؼا هب يی ظ ع. ا ؼو هیبتی تبثیؽ ؿی بی ثبثت هیبتی ث ق ظ هیبتی نؽکت ؼا هب يی ظ ع. اي ال ا یت ا ؽو هیبتی ث ای هت اقت ک تغییؽ ا عک ظؼ ق ر فؽ ل تغییؽات ثیهتؽی ظؼ ق ظ لجم اؾ ث ؽ يبنیبت ایدبظ يی ک ع. ؽ ا عاؾ ظؼخ ا ؽو هیبتی ثؿؼگتؽ ثبنع ؼیكک ض بی پیم ة ی ی ق ظ لجم اؾ ث ؽ يبنیبت ثیهتؽ يی ن ظ ظؼ تید ازت بل ای ک يمعاؼ ال ی ق ظ لجم اؾ ث ؽ يبنیبت ي فی ن ظ ثیهتؽ ض ا ع نع. ث بثؽ ای ظؼ ای تسمیك ق ی نع اقت تب ؼاث ثی ا ؽو هیبتی ؼیكک قیكت بتیک ثبؾظ ظؼ نؽکت بی پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظ اؼ ت ؽا ي ؼظ ثؽؼقی لؽاؼ گیؽظ تب ثت ا

3 تید گیؽی کؽظ ک آیب اؼتجب يثجتی ثی ا ؽو هیبتی. ؼیكک ثبؾظ خ ظ ظاؼظ یب ضیؽ عف ايهی يعیؽا زعاکثؽ کؽظ ثؽ ت ق بيعاؼا اقت.ثؽ ت يبزجب ق بو ث ظ بيم ؼیكک ثبؾظ ثكتگی ق بو نؽکت یکی اؾ ثؽای ث زعاکثؽ ؼقب یع اؼؾل. ظاؼظ ا عافی ک يعیؽا ثبیع يع ؽ لؽاؼ ظ ع ت یی. اقت ) ي بؼف خ ( ث تؽی تؽکیت ظاؼایی بی نؽکت تغییؽ ظؼ تؽکیت ظاؼایی ب ظؼ يیؿا ؼیكک ثبؾظ ی نؽکت ت ی بت قؽيبی گػاؼی نؽکت ک ت یی تبثیؽ يی گػاؼظ. کبال ب ک ع تؽکیت ظاؼایی بی آ اقت تست تبثیؽ. ضعيبتی اقت ک نؽکت آ ب ؼا ت نیع یب ؽ يی ک ع ؼیكک تدبؼی ثطهی اؾ ؼیكک ( يسبقج ؼیكک تدبؼی کم نؽکت اقت ک ي هب آ ت ی بت قؽيبی گػاؼی اؾ ؼا بی گ بگ ی ايکب.( هیبتی نؽکت يی ثبنع. اقت ظاؼظ یکی اؾ ای ؼا ب اقتفبظ اؾ ا ؽو هیبتی ث. ؼیكک بنی اؾ ا ؽو تمؽیجب ظؼ ک تؽل يعیؽیت اقت ظنیم تبثیؽ ا ؽو ثؽ ق ظآ ؼی اؼؾل نؽکت يعیؽ ثبیع ا ال بت کبفی اؾ س يسبقج اؼؾیبثی ا ؽو ظانت. ثبنع ؼیكک یب عو ا ی ب ظؼ ي بی بو انبؼ ث تسمك ؼیفک. تید ای يتفب ت ثب تید ي ؼظ ا ت بؼ ظاؼظ ا سؽاف ثبؾظ ال ی اؾ ثبؾظ ي ؼظ ا ت بؼ اقت ؼیكک قیكت بتیک ظؼخ تغییؽات ثبؾظ یک ظاؼایی یب قؽيبی گػاؼی ضبو كجت ث تغییؽات ثبؾظ يد قؽيبی گػاؼی ق بيعاؼا ت ؼخیر يی ظ ع ظؼ نؽکت بیی. ثبؾاؼ اقت گػاؼی ک ع ک ثبؾظ ثبالتؽی ظانت ثبنع قؽيبی اؼای ؿی قؽيبی ثبالتؽ ث بثؽای ظؼ نؽکت بیی ک ظ قیكت بتیک ثبالتؽی يی ثبن ع قؽيبی گػاؼا ؽش ؼیكک ای تسمیك ث. ثبؾظ ظؼض اقتی ثبالتؽی تمب ب يی ک ع اؼتجب ثی ا ؽو هیبتی ثب ؼیكک قیكت بتیک ثبؾظ ظؼ نؽکت بی پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا. يی پؽظاؾظ 2. ا میت ضر رت پژ ص اثؽ ا ال بت زكبثعاؼی ثؽ ثبؾاؼ قؽيبی یکی اؾ ي تؽی ي بی ي ؼظ تسمیك ظؼ زكبثعاؼی اقت. تسمیك ظؼثبؼ ای ي ثیب گؽ ای ي هت اقت ک ت ی ا ال بت يؽث

4 ظؼ ت یى گیؽی اقتفبظ ک عگب نبيم قؽيبی گػاؼا اؾ ا یت یژ ای ثؽض ؼظاؼ يی ثبنع. عف ايهی يعیؽیت يبنی زعاکثؽ کؽظ ثؽ ت ق بيعاؼا یب اؼؾل نؽکت اقت يؿیت ای عف نبيم ت خ ث ؼیكک یب عو ا ی ب ت خ ث ثبؾظ ق بيعاؼا يی ثبنع. قؽيبی گػاؼا ظؼ گبو ت یى گیؽی ثبیع اثؽ نؽای ثه ع يعت يبنی الت بظی يتغیؽ بی ضبو ؼا و ظ ؽ لؽاؼ ظ ع. اؾ آ دبیی ک یف زكبثعاؼی ا عاؾ گیؽی ای يتغیؽ بی ضبو اقت ا ت بؼ يی ؼ ظ ک قؽيبی گػاؼا ا ال بت زكبثعاؼی ي تهؽ ؼا ظؼ گبو ت یى گیؽی يع ؽ لؽاؼ ظ ع. اؾ آ دبیی ک ا ؽو هیبتی کفبیت کبؼایی يعیؽیت ؼا ظؼ قبضتبؼ ظاؼایی بی نؽکت ث ت یؽ يی کهع ظؼ ای تسمیك فؽ نع اقت ک ای يتغیؽ ا ال بت يؽث ؼا ثؽای ت ی بت قؽيبی گػاؼی فؽا ى يی ک ع. 3. مباوي وظري پیشیى ظؼ قبل 1952 ؽی يبؼک یتؿ تئ ؼی يد ا ؼاق ث بظاؼ ( پؽ تف ی ) ؼا اؼائ ظاظ. ا ثیب كؽظ ك قؽيبی گػاؼ ب ث ي ؼت ؿو ا ث ظ پعیع ؼیكک ثبؾظ ت خ يیک ع. ثب قؽيبی گػاؼی ظؼ یک يد ا ؼاق ث بظاؼ يی ت ا ؼیكک ؼا پبئی آ ؼظ ثع ای ک ؽش ثبؾظ ي ؼظ ا ت بؼ کب م یبثع. ثب يع ؽ لؽاؼ ظاظ تئ ؼی پؽتف ی تئ ؼی لی ت گػاؼی ظاؼایی بی قؽيبی ای ؼیكک کم ث ظ ثطم ؼیكک قیكت يبتیک غیؽ قیكت بتیک تمكیى يي ن ظ. ( خ ب طب ي 1376( میع يبؼک یتؿ يج ی ثؽ ت خ قؽيبی گػاؼا ث ؽ ظ بيم ؼیكک ثبؾظ ي ؼظ ا ت بؼ اقت يهب ع يی گؽظظ ک قؽيبی گػاؼا ث گ عاؼی يد ای اؾ ا ؼاق ث بظاؼ ( پؽتف ی ) ت بیم ظاؼ ع. ؾیؽا اؾ ؽیك تهکیم پؽتف ی يی ت ا ع ثع کب م ؽش ثبؾظ ي ؼظا ت بؼ يیؿا ؼیكک ؼاکب م ظ ع ( ت يب 2000(. يبؼک یتؿ هب ظاظ ظؼتهکیم یک پؽتف ی ث ؽایت جكتگی يیب ثبؾظ ظاؼایی ب ت خ نع ظاؼایی بیی ک ک تؽی ؽیت جكتگی ؼا ثب یکعیگؽظاؼ عخ ت تهکیم پؽ تف ی ا تص اة يی ن ع. ث ثیب ظیگؽ ؽ چ ؽیت جكتگی ثی ثبؾظ ظاؼائی بی پؽتف ی ک تؽ ثبنعآ ( پؽتف ی ظؼ کب م ؼیكک ي فك تؽ ض ا ع ث ظ

5 ت يیف ک ی ؼیكک ثؽای طكتی ثبؼ اؾ يكی یچ 2000(. يبؼک یتؿ ث نسب. ق ی يبؼک یتؿ اؼائ گؽظیع ؼیكک پؽ تف ی ا ؼاق ث بظاؼ آيبؼی تأثیؽ يت قبؾی ثؽ ؼا ي ؼظ ثؽؼقی لؽاؼ ظاظ ا ظؼیبفت ک ا سؽاف ي یبؼ ثبؾظ یک پؽ تف ی ک تؽ اؾ يیب گی ي ؾ اؼیب ف ا ؼاق ث بظاؼ ي فؽظ ي خ ظ ظؼ آ اقت ثعی س اثؽ يت قبؾی اؾ ؽیك جكتگی يیب ا ؼاق ث بظاؼ ي خ ظ يبؼک یتؿ ظؼ 1383(. )ؼا ي ظؼ پؽ تف ی ت یی يی ن ظ ؼاقتبی ت یی پؽ تف ی بی يت ث ی اؾ ؽیك ث کبؼگیؽی انگ ؼیتى بی ؼیب ی خ ت ت یی ؾ ا ؼاق يبؼک یتؿ ثب. ث بظاؼ ي فؽظ ي خ ظ ظؼ آ ب تالل ظ تهكیم پؽ تف ی بی يت اؾ ا ؼاق ث بظاؼ ثب ؾ ي ؼظ بی يتفب ت ت یی ا سؽاف ي یبؼ ثبؾظ ا ت بؼ ؽ یک اؾ ای يد بی ا ؼاق ث بظاؼ يد ظؼ ؼ یکؽظ. پؽ تف ی بی يست م ؼا ن بقبیی ظ پؽ تف ی قؽيبی گػاؼی يبؼک یتؿ قؽيبی گػاؼ يی ثبیكت ثؽ اقب ظ ي یبؼ ؼیكک ثبؾظ اؾ ؽیك بی ثعیم ؼا ظی یف ( ي س ی ثی تفب تی ي ؼظ ثؽؼقی تسهیم لؽاؼ ظ ع. )2001 ظؼ يمبن تسمیمی ض ظ اؾ تسمیمبت )1994( ظ پؽاقع يسممب ظیگؽ ؾيی بیی ؼا ي ؽذ کؽظ اقت ث بثؽای ثب يعیؽیت ؼیكک قیكت بتیک اؾ ؽیك قبضتبؼ قؽيبی ثه ع. يعت يؿایبی ثبنم ای ثؽای نؽکت ثعقت يی آیع ؼ قؽيبی گػاؼا تالل يیک ع ؼیكک قیكت بتیک ي خ ظ ظ. پؽتف یهب ؼاک تؽل ک ع ا دبو نع ك ا يمبیك )2005( پژ م ظیگؽي ت ق ظ گب اي ظؼؼاث ثب ؼ ل بي يطتهف ثؽاي ثؽآ ؼظ ا ؽو تدؿی تسهیم )2003( پ ي. هیبتي ا دبو ظاظ ي ؼت بي يبني ؼا ثبت خ ث ا ؽو هیبتي يبني اثؽ. آ ثؽ لی ت ق بو ا دبو ظاظ اؾ ( ب ی پژ م بی ا دبو نع ظؼ ایؽا ثؽؼقی ؽیك خكتد ظؼ ای تؽ ت يؽاخ ث پژ هکع اق بظ يعاؼک ه ی ثؽؼقی پبیب بي بی ظا هگب بی يطتهف زبکی اؾ آ اقت ک تب ک یچ پژ هی يهبث پژ م ) زب ؽ ي ؼت پػیؽفت اقت پژ م بی پیهی فم ث ی ا ؽو يبنی ثب يتغیؽ بی گ بگ یب ثؽؼقی ؼاث ة اؾ خ ه ای. ؼاث ثی ؼیكک ثبؾظ پؽظاضت ا ع

6 ي اؼظ پبیب بي غالي هی لؽثب ی ثب ا " ثؽؼقی ؼاث ثی ؼیكک کم ؼیكک قیكت بتیک ق بو بظی ا ؽو يبنی ظؼ نؽکت بی پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ " ک ظؼ ث بؼ 1378 ظؼ ظا هگب ن یع ث هتی ا دبو نع اقت پبیب بي ي یت ؼؾو ظیع تست ا " ثؽؼقی ؼاث ا ؽو يبنی ثب ؼیكک قیكت بتیک ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا ثب ؼ یکؽظ قؽی ؾيب ی " ک ظؼ ظا هگب ن یع ث هتی ظؼ قبل 1385 ا دبو نع اقت. ظؼ ي اؼظ ظیگؽ یؿ يؽفب ث ثؽؼقی ؼاث ثی ؼیكک ثبؾظ پؽظاضت نع اقت اؾ خ ه پب یب بي هی نفی ؾاظ ثب ا " تسمیمی پیؽاي اؼتجب ثی ؼیكک قیكت بتیک ثبؾظ ق بو ظؼ ث ؼ " ک ظؼ قبل 1376 ظؼ ظا هگب ت ؽا ا دبو نع اقت یب پبیب بي ق یع ي عق ثب ا " ثؽؼقی ؼاث ؼیكک ا عاؾ ثب ثبؾ ظ ظؼ نؽای يطتهف ظؼ ثبؾاؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا ک ظؼ قبل 1384 ظؼ ظا هگب ن یع ث هتی ا دبو نع اقت يی ثبنع. ت ب ي ؼظی ک ظؼ آ انبؼ ای ث ا ؽو هیبتی نع پبیب بي غاليؽ ب غاليی ظؼ ظا هگب ت ؽا تست ا " ثؽؼقی اؼتجب ثی تغییؽات ا ؽو بی هیبتی يبنی يؽکت ثب تغییؽات ثبؾظ ق بو ظؼ نؽکت بی پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا يی ثبنع ک ظؼ آ اؼتجب ا ؽو هیبتی يؽفب ثب ثبؾظ ثؽؼقی نع اقت ثبؾظ ؾيب ی تسمیك يػک ؼ اؾ قبل 1373 تب 1379 ث ظ تید تسمیك ا هب ظاظ ک ثی يتغیؽ بی پژ م ثب ثبؾ ظ ق بو اؼتجب ی خ ظ عاؼظ. ظؼ اؼتجب ثب تسمیك بي ا دبو نع ظؼ ضبؼج اؾ که ؼ ن )1974( ا ؽو هیبتی ؼا ثب ؼیكک قیكت بتیک يمبیك کؽظ اؼتجب يثجتی ثعقت آ ؼظ. تسمیك ظیگؽی ت ق ي عنکؽ ظؼقبل 1984 ا دبو نع ک هب ظاظ ؼیكک قیكت بتیک ؼا يی ت ا ث بيم ا ؽو يهیبتی ا ؽو يبنی تمكیى کؽظ. ی ظؼ ای تسمیك 590 نؽکت ؼا ي ؼظ ثؽؼقی لؽاؼ ظاظ ث ای تید ؼقیع ک ظؼ ق ذ يهطى اؾ ؼیكک قیكت بتیک اؼتجب ي بظاؼی ثی ؼیكک قیكت بتیک ا ؽو يبنی هیبتی خ ظ ظاؼظ. پژ هی ظؼ قبل 2006 ظؼ ظا هگب ثؽؾیم تست ا " اثؽ ظؼ خ ا ؽو هیبتی ثؽ ثبؾظ ق بو ظؼ ثبؾاؼ ق بو ثؽؾیم " ا دبو نع اقت ک تسمیك ظؼ تید ا ال بت ثعقت آيع اؾ

7 قبل 2000 تب 2004 اؾ نؽکت بی ي خ ظ ظؼ ث ؼ اقت ظؼ ای تسمیك ث ای تید ؼقیع ا ع ک اؼتجب يثجت ي ی ظاؼی ثی يتغیؽ ب خ ظ ظاؼظ ( ظيعیؽ ن قت ؾا ظا تب 2006(. چ ی ظؼ پژ هی ظیگؽ ک ظؼ قبل 2006 ظؼ ظا هگب یکت ؼیب تست ا " ظؼخ ا ؽو هیبتی ؽش ثبؾظ ي ؼظ ا ت بؼ " ا دبو نع اقت ای تید زبيم نع ک ا ؽو هیبتی ثؿؼگتؽ ؼیكک قیكت بتیک ؼا افؿایم يی ظ ع ث بثؽای ي دؽ ث یک ؽش ثبؾظ ي ؼظ ا ت بؼ ثبالتؽ يی ن ظ. ای تسمیك هب ظاظ ک اؼتجب ثی ا ؽو هیبتی ؽش ثبؾظ ي ؼظ ا ت بؼ غیؽ یک اضت اقت ( گ تؽا 2006(. 4. ا ذاف پژ ص اؾ آ دبیی ک قؽيبی گػاؼا ظاؼای مم يس ؼی زیبتی ظؼ ثبؾاؼ قؽيبی كت ع الؾو اقت ي خجبتی فؽا ى ن ظ ک آ ب ث قؽيبی گػاؼی ظؼ ق بو تؽغیت ن ع اؾ ؽفی قبیؽ قؽيبی گػاؼا ثت ا ع ثؽ ت ض یم ؼا زف ک ع. عف قؽيبی گػاؼا اؾ قؽيبی گػاؼی ظؼ ظاؼایی بی يبنی اؾ خ ه ق بو بظی کكت ق ظ ي ؼظ ا ت بؼ اؾ قؽيبی گػاؼی اقت. ضؽیعاؼا ق بو بظی اؾ ؼ ل بی يطتهفی ض ا ب تبيی ؽش ثبؾظ ي ؼظ ا ت بؼ كت ع. ث بثؽ ای عف کهی تسمیك زب ؽ ای اقت ک ثب تدؿی تسهیم ا ؽو هیبتی پیعا کؽظ اؼتجب آ ثب ؼیكک ثبؾظ يجبظؼت ث اقتطؽاج ي یبؼ بیی بیع تب اؾ ای ؽیك قؽيبی گػاؼا ؼا لبظؼ بیع ق بو نؽکت ب ؼا ثب یکعیگؽ يمبیك ک ؼظ ظؼ بیت ق بو ي ؼظ ؽ ض ظ ؼا ثب ا ی ب ثیهتؽی ضؽیعاؼی یب ت ی بی ع. ا عاف فؽ ی ای پژ م یؿ ن بقبیی جم ث عی ؼیكک قیكت بتیک ثبؾظ نؽکت بی پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا ت یی اؼتجب هی جكتگی ثی ؼیكک قیكت بتیک ا ؽو هیبت ی چ ی اؼائ ؼا جؽظ بی کبؼثؽظی ثؽای عایت ت یى گیؽا ثبؾاؼ قؽيبی اقت. 5. فرضی ای پژ ص فؽ ی بي ي ؼظ ؽ ظؼ ای تسمیك ث ي ؼت ؾیؽ ثیب يی ن ظ :

8 ج. 7 فؽ ی ا ل : ثی ا ؽو هیبتی ؼیكک قیكت بتیک ظؼ نؽکت بی پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا اؼتجب خ ظ ظاؼظ. فؽ ی ظ و : ثی ا ؽو هیبتی ثبؾظ ظؼ نؽکت بی پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا اؼتجب خ ظ ظاؼظ. 6. ر ش پژ ص جمع آ ری اطالعات ای پژ م ث ظنیم يب یت ي اؾ تسمیك بی جكتگی يی ثبنع ک ؾیؽ يد تسمیك ت يیفی ( غیؽ آؾيبیهی ) اقت. ای تسمیك ث ثؽؼقی ؼاث ثی ا ؽو هیبتی ( يتغیؽ يكتمم ) ثب ؼیكک قیكت بتیک ثبؾظ ق بو ( يتغیؽ بی اثكت ) يی پؽظاؾظ ک ثب ت خ ث ا عاف تسمیك اؾ تسهیم ؼگؽقی ثؽای ثؽؼقی تغییؽات يتغیؽ اثكت ثب ت خ ث تغییؽات يتغیؽ بی يكتمم اقتفبظ نع اقت. ث بثؽای ؽیک اؾ فؽ ی بی تسمیك زب ؽ ثب اقتفبظ اؾ ا ال بت ال ی ک ثؽ يج بی ه کؽظ ال ی ث ؼ ظؼ ی ظؼ ؾيب ی تسمیك زبيم نع اقت آؾي يی ن ع. ثؽای يسبقج يتغیؽ ب یبؾ ث ا ال بت ؼ ؾا ق بو نؽکت ب ظؼ ظ ؼ ي ؼظ تسمیك ث ظ ث بثؽای ظاظ بی ؼ ؾا ی قبن بی ي ؼظ ي بن ثؽای ق بو ي خ ظ خ آ ؼی نع. پف اؾ خ آ ؼی ظاظ بی يكبن کت زبئؿ ا یت ای ث ظ ک ايکب اقتفبظ اؾ ظاظ بی نؽکت ب ال خ ظ عانت چؽا ک ؼ ل تسمیك ای يكبن ثب اقتفبظ اؾ قؽی بی ؾيب ی اقت ک ظؼ ظقتؽ ث ظ ظاظ بی کبفی ظؼ ی ظ ؼ ي ؼظ ؽ ؼا ؽ ؼی يی ک ع. له ؽ ؾيب ی تسمیك يػک ؼ اؾ اثتعای قبل 1379 تب پبیب قبل 1386 له ؽ يکب ی آ نؽکت بی پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا يی ثبنع. ثؽای خ آ ؼی ظاظ ب اؾ ؼ ل ثؽؼقی ( يؽاخ ث ) يعاؼک اق بظ ؼ ل يهب ع اقتفبظ نع ا ت.اؾ آ دب ک ظاظ بی قؽی ؾيب ی تسمیك ثؽای قبل بی 1379 انی 1386 اقت ؼ ل گؽظآ ؼی ظاظ بثؽ اقب آيبؼ ثجتی ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا اقتفبظ اؾ ؽو افؿاؼ ؼ ب ؼظ ی يیجبنع. ثؽای تع ی يجب ی ؽی چ بؼچ ة تسمیك اؾظاظ بی کتبثطب ای اقتفبظ نع اقت. امع آماری اوتخاب وم و

9 ثب ت خ ث ي بنت گفت نع ظؼ لك ت پیهی ثطهی اؾ نؽکت ب ث ض و نؽکت بی تبؾ تبقیف ظاؼای نؽای الؾو ثؽای ز ؼ ظؼ تسمیك ج ظ ع ث ی هت يسع ظ ث نؽکت بیی نع ک نؽای ضبيی ث نؽذ غیم ؼا ظاؼا ث ظ ع : 1- ؽ نؽکت يی ثبیكت ظؼ ت بيی قبن بی 1379 تب 1386 ظاظ کبفی ظانت ثبنع ی ی ظؼ ت بيی ل ای ظ ؼ ث ؼ ف بل ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا ز ؼ ظانت ثبنع. ث ب ث ی هت نؽکت بیی ک ظؼ قبن بی اضیؽ ی ثجت ؼقیع ث ظ ع ث ظنیم ايکب ایدبظ ض ب ظؼ تسهیم اؾ ؽیك قؽی بی ؾيب ی اؼظ ير اقج هع ع. 2 ؽ نؽکت ظؼ ؽ قبل زعالم 9 يب ي ؼظ ي بيه لؽاؼ گؽفت اقت. ثؽضی ق بو ثب خ ظی ک نؽ ث ع 2 ؼا ظاؼا ث ظ ع زػف گؽظیع ع ث ظنیم آ ک ق بيی ک ثیم اؾ ق يب ي ؼظ ي بيه لؽاؼ گؽفت اقت ی ت ا كت ي بقجی ثؽای ای تسمیك ثبنع قبل يبني ل ؼكت ب ثبیع ث /12 29 ضتى نع ثبنع. 3- ف بنیت نؽكت ب جبیع قؽيبی گػاؼي اق گؽي يبني ثبنع. 4 نؽای ف ق ثؽای ؽ ق ى ظؼ ت بيی قبل ب ثبیع ثؽلؽاؼ يی نع ظؼ غیؽ ای ؼت ق بو يؽث زػف يی گؽظیع. ثؽضی ق بو ک ظؼ قبن بی اضیؽ اؼظ ث ؼ نع اتفبلب ظاؼ ای نؽای ي بقجی ث نسب ي بيالتی ث ظ ع نؽای ف ق ؼا ظؼ ب ظ یب ق قبل ؼ ظنب ظانت ا ع یؿ يدبؾ ج ظ ع چؽا ک ظؼ ظ ؼ ثؽؼقی ظاظ بی کبفی ثؽای آؾي بی قؽی ؾيب ی عانت ا ع. ثب خ ظ نؽای ف ق 41 نؽكت اخع نؽای نع ع ک ي ؼظ ؽ تسمیك ؼا تهک یم ظاظ ع. تهکیم ای ک نؽای ف ق ؼا ظاؼا ثبنع ا تجبؼ تسمیك ؼا ثبال ثؽظ ض ب بی تبیح ؼا ثكیبؼ کب م ظاظ. 8. ر ایی اعتبار دادي ا چ يسمك ثؽای خ آ ؼی ظاظ ب اؾ ي ؼت بی يبنی لی ت بی ي بيالتی ق بو نؽکت ب اقتفبظ ظ اقت ای ي ؼت بی يبنی لی ت بی ق بو ي بيه نع ي ؼظ ت یت تبییع قبؾيب ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا اقت ث بثؽای ظاظ ب اؾ ؼ ایی ا تجبؼ ثؽض ؼظاؼ يی ثبن ع. يتغیؽ بی تسمیك : يتغیؽ بی ي خ ظ ظؼ تسمیك نبيم ا ؽو هیبتی ث ا يتغیؽ يكتمم نبضى ؼیكک قیكت بتیک (β( ثبؾظ ق بو ة ا يتغیؽ بی اثكت يی ثبنع ک

10 ظؼ اظاي ث ت ؽیف نی يسبقج ؽ یک اؾ يتغیؽ ب پؽظاضت يی ن ظ : نبضى ؼیكک قیكت بتیک (β( : ای ي یبؼ هب ظ ع قب بت ثبؾظ یک ظاؼایی كجت ث قب بت ثبؾظ نبضى ثبؾاؼ اقت. ثؽای ا عاؾ گیؽی ای ي یبؼ اثتعا ک اؼیب ف ثی ثبؾظ ظاؼایی ي ؼظ ؽ ( Ri ) ثبؾظ پؽتف ی ثبؾاؼ ( Rm ) يسبقج يمعاؼ زبيه ثؽ اؼیب ف ثبؾظ پؽتف ی ثبؾاؼ تمكیى يی ن ظ : β i = COV(R i, R m ) σ2(rm) ثتبی پؽتف ی ثؽاثؽ ثب يیب گی ؾ ی ثتبی ظاؼایی بی : ي خ ظ ظؼ پؽتف ی يی ثبنع ک ث ؼت ؾیؽيسبقج يی ن ظ β p = n i=1 β i ث ؾثب قبظ ثبؾظ بیعی زبيم اؾ : ثبؾظ ق بو جبؼتكت ) ق ى ( ثبؾظ ؽ ظاؼایی. قؽيبی گػاؼی اقت ظؼ یک ظ ؼ ) ق ى ( اؾ كجت تغییؽات لی ت آ ظاؼایی ث لی ت اثتعای ظ ؼ (P1-P0)+D R = P0 لی ت ظؼ پبیب ظ ؼ = P 1 ظؼ اثتعای ظ ؼ لی ت = P 0 ق ظ تمكی ی = D ثبؾظ ق بو نؽکت = R كجت «ا ؽو هیبتي جبؼت اقت اؾ : ا ؽو هیبتی ی ي زكبقیت» تغییؽات ظؼ ق ظ هیبتي ظؼ فؽ ل تغییؽات ق ظ هیبتي ؼا ظؼ يمبثم تغییؽات فؽ ل هب يیع ع ثیب يي ك ع ك ث اؾا ء یك ازع تغییؽ ظؼ يیؿا تغییؽ ظؼ ق ظ هیبتي نؽكت زبيم ض ا ع فؽ ل چ نع. ث بثؽای ؽ چمعؼ ا ؽو هیبتي نؽكت ثبالتؽ ثبنع هب ظ ع زكبقیت تغییؽات ثیهتؽ ظؼق ظ هیبتي نؽكت ث اؾاء تغییؽ ظؼ فؽ ل آ ض ا ع ث ظ. ظؼ ای تسمیك اؾ كجت ظاؼایی بی ثبثت ث کم ظاؼایی ب ثؽای اؼؾیبثی ا ؽو ى نیبتی نؽکت ث ا

11 يتغیؽ يكتمم اقتفبظ نع اقت. كجت ظاؼائی بی ثبثت ث کم ظاؼایی ب ث ا نبضى ثؽای هب ظاظ زدى ؿی بی ثبثت ( ا ؽو هیبتی ) ظؼ نؽکت بقت. هت عو اقتفبظ اؾ ظؼيع تغییؽات ظؼ ق ظ لجم اؾ کكؽ ث ؽ يبنیبت ث ظؼيع تغییؽات ظؼ فؽ ل ای اقت ک ؾيب ی كجت يػک ؼ هب ظ ع ظؼخ ا ؽو هیبتی نؽکت ض ا ع ث ظ ک ث فؽ تغییؽ ظؼ ق ظ لجم اؾ کكؽ ث ؽ يبنیبت فؽ ل نؽکت قبیؽ ايم ثبثت ثبن ع. ي ؼ اؾ قبیؽ ايم ث ا يثبل ؿی ايم ت نیع ( ي اظ ظقت ؿظ قؽثبؼ... ) قبیؽ ؿی بی ت نیع لی ت فؽ ل يس الت يب ع آ كت ع. 9. ر ش آزم ن فرضی ا ثؽاي ت یی ؼاث ؼیب ي يتغیؽ يكتمم تسمیك ثب يتغیؽ بي اثكت اؾ ؼ ل Panel Analysis اقتفبظ نع اقت. ثؽاي تدؿی تسهیم فؽ ی ب ت ا بیي لج ل یب ؼظ آ ب ثبیع ظؼ اثتعا يهطى ك یى ك ثی يتغي ؼ بي يكتمم يتغیؽ اثكت ؼاث ض ي خ ظ ظاؼظ یب ضیؽ اؾ آ دب ک عف ای تسمیك يهطى کؽظ ؼاث ثی ا ؽو هیبتی ثبؾظ ق بو ؼیكک قیكت بتیک يی ثبنع ث بثؽای الؾو اقت ثؽای آؾي فؽ یبت اثتعا ا ؽو هیبتی ؽیت ثتب ثبؾظ ق بو ؼا يسبقج ظ ثب اقت فبظ اؾ تسهیم ؼگؽقی جكتگی فؽ ی بی ي ؼظ ؽ ؼا ي ؼظ آؾي لؽاؼ ظ یى. ثؽای آؾي فؽ یبت ظؼ ای دب اؾ آؾي F t آؾي ؽیت جكتگی اقتفبظ نع اقت. الؾو ثػكؽ اقت ك ثؽاي ثؽؼقي عو ض ظ جكتگي يتغیؽ ب اؾ آؾي ظ ؼثی اتك یؿ اقتفبظ نع اقت. 10. آزم ن ورمال ب دن دادي ا ثؽاي آؾي ؽيبل ث ظ ظاظ ب اؾ آؾي كه گؽ ف اق یؽ ف اقتفبظ نع اقت. فؽ يفؽ فؽ يمبثم ث ي ؼت ؾیؽ ت ؽیف يي ن ظ : : H 0 ت ؾی ظاظ ب ؽيبل اقت. H: 1 ت ؾی ظاظ ب ؽيبل یكت. تبیح آؾي ظؼ خع ل ن بؼ 1 اؼائ نع اقت. جذ ل 1- ثتب log ثبؾظ log ثبؾظ ثتب

12 ق ر ي ي ظاؼي sig ثب يمبیك ق ر ي ي ظاؼي 1 ثب ت خ ث خع ل ن بؼ % 95 تید يي گیؽیى ك ثب ا ی ب 0.05=α ثب )0.000(. ی ي ت ؾی ظاظ ب ؽيبل یكت. ؼظ يي ن ظ فؽ ی 0 H ثب. ظؼ پژ م زب ؽ ثؽای ؽيبل ظ ظاظ ب ث خبي ثبؾظ ثتب اؾ نگبؼیتى آ ب اقتفبظ نع اقت اخؽاي يدعظ آؾي يهب ع يي ن ظ ك يمعاؼ ق ر ي ي اؾ آ دب. اقت log=0.488 ثبؾظ log= %65 ظاؼي ثتب ثب H 0 ثؿؼگتؽ اقت فؽ α = 0.05 ك ای ا عاظ اؾ يمعاؼ ظؼ تید ت ؾی ظاظ ب. پػیؽفت يي ن ظ %95 ا ی ب. ؽيبل يي ثبنع ثی ا ؽو ه یبتی ؼیكک قیكت بتیک ق بو : فؽ ی ا ل ظؼ نؽکت بی پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا. اؼتجب خ ظ ظاؼظ : اثتعا فؽ یبت ي خ ظ ظؼ ق ر كم نؽكت ب قپف ثؽ زكت ي ت ي ؼظ آؾي لؽاؼ يي گیؽظ. فؽ ی يػک ؼ اؾ ؽ آيبؼی ث نؽذ ؾیؽ ثیب يی گؽظظ اؼتجب ي ی ظاؼ آيبؼی ثی ؼیكک قیكت بتیک ا ؽو H 0 : β = 0 هیبتی خ ظ عاؼظ. اؼتجب ي ی ظاؼ آيبؼی ثی ؼیكک قیكت بتیک ا ؽو H 1 : β 0 هیبتی خ ظ ظاؼظ. ضالي يعل ظؼ خع ل ن بؼ 2 اؼائ نع اقت. ؽیت ت یی -2 جذ ل 0.14 ؽیت ت یی ت عیم نع آؾي ظ ؼثی - اتك ؽیت جكتگي يعل %14 اقت ی ي %14 تغییؽات يتغیؽ اثكت ثتب ؼا يي ت ا ث قیه ا ؽو م یبتي ت یر

13 ظاظ. يمعاؼ ظ ؼثی - اتك یؿ ثؽاثؽ يي ثبنع ك هب ظ ع عو ض ظ جكتگي ثی يتغیؽ بقت. تبیح آؾي ي ب ظاؼي يعل ظؼ خع ل ن بؼ 3 اؼائ نع اقت. يعل آؾي -3 جذ ل F 4.46 ق ر ي ی ظاؼی (sig) جك خع ل ن بؼ 3 يمعاؼ )0.036( sig ك تؽ اؾ =0.05 α يي ثبنع ظؼ تید فؽ H 0 ؼظ يي ن ظ يعل ظؼ ق ر %95 ي ي ظاؼ اقت ی ي ثی ا ؽو هیبتي ؼیكك قیكت بتیك اؼتجب ي بظاؼي خ ظ ظاؼظ. يمعاؼ ثبثت ا ؽو هیبتي -4 جذ ل B ض بی ي یبؼ t آؾي ق ر ي ی ظاؼی )sig( H 1 ك تؽ ) ق ر ي ی ظاؼی ( sig يمعاؼ 4 جك خع ل ن بؼ ي ي ظاؼ %95 يي ثبنع ؽایت یؿ ظؼ ق ر =0.05 α اؾ يعل بیي ث ي ؼت 4 ثب ت خ ث خع ل ن بؼ. كت ع. ؾیؽ ثؽاؾل يي گؽظظ Log y 1 = X ث ثؽؼقي ؼاث ثی ا ؽو هیبتي : فؽ ی ظ و اي پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ثبؾظ ق بو ظؼ نؽكت. ث بظاؼ ت ؽا يي پؽظاؾظ ثؽاي آؾي فؽ ی ظ و فؽ ی يفؽ یك ث ي ؼت ؾیؽ : ت ؽیف يي ن ظ اؼتجب ي ی ظاؼ آيبؼی ثی ا ؽو هیبتي ثبؾظ 0 H : خ ظ عاؼظ اؼتجب ي ی ظاؼ آيبؼی ثی ا ؽو هیبتي ثبؾظ : خ ظ ظاؼظ

14 - ضالي يعل ظؼ خع ل ن بؼ ؽیت ت یی اؼائ نع اقت جذ ل -5 ؽیت ت یی ت عیم نع آؾي ظ ؼثی اتك ؽیت ت یی يعل %0.4 اقت ی ی فم %0.4 اؾ تغییؽات يتغیؽ اثكت ثبؾظ ؼا يی ت ا ث قیه ا ؽو هیبتی ت یر ظاظ. تبیح آؾي ي بظاؼی يعل ة ي ؼت خع ل ن بؼ 6 يی ثبنع. آؾي F جذ ل ق ر ي ی ظاؼی) sig ( ثب ت خ ث ای ک يمعاؼ )0.2703( sig ثیهتؽ اؾ =0.05 α اقت F يسبقج نع ک تؽ اؾ خع ل يی ثبنع فؽ H 0 پػیؽفت يی ن ظ يعل ظؼ ق ر %95 ي ی ظاؼ یكت. ثعی تؽتیت يی ت ا تید گؽفت ک ثی ا ؽو هیبتی ثبؾظ ق بو اؼتجب ي بظاؼی خ ظ عاؼظ. پف فؽ ی ظ و تسمیك ؼظ يی ن ظ ی ت ا ثؽای آ يعل ثؽاؾل کؽظ. آؾي ظ ؼثی - اتك ثؽای ثؽؼقی تهطیى جكتگی قؽیبنی ثی ثبلی ب ع بی يعل اقتفبظ يی ن ظ. اگؽ يمعاؼ آيبؼ ظ ؼثی - اتك ؾظیک 2 ثبنع يی ت ا ث خ ظ عو ض ظ جكتگی يهب عات اغ ب ظ ب ؼ ک ظؼ خع ل ن بؼ 5 2 يهب ع يی ن ظ ای آيبؼ ؿظیک 2 يی ثبنع ث بثؽای ض ظ جكتگی ثی ثبلی ب ع بی يعل خ ظ عاؼظ. 11. آزم ن فرضی ا ب تفکیک صىعت چ ای تسمیك ظؼ نم ي ت )نی یبیی قی ب ض ظؼ غػایی ظاؼ یی قبیؽ ) ث ؼ خعاگب ا دبو نع آؾي فؽ ی ب یؿ ثؽای ؽ ي ت ث ؼ يكتمم ا دبو يی ن ظ.

15 ثؽؼقی فؽ ی بی تسمیك ظؼ ي بی يطتهف تبیح يطتهفی ظانت ظؼ فؽ ی ا ل تسمیك ظؼ ي بی قی ب ض ظؼ ظاؼ یی قبیؽ ي بی ثی ا ؼو هیبتی ؼیكک قیكت بتیک اؼتجب يثجتی ظیع نع نی ظؼ ي بی نی یبیی غػایی اؼتجب يثجتی ظیع هع. ضالي تبیح آؾي فؽ ی ا ل ث تفکیک ي بی ظؼ خع ل ن بؼ 7 ث نؽذ ؾیؽ اقت : آؾو F ي بی نی یبیی قی ب ض ظؼ غػایی ظاؼ یی قبیؽ ؽیت ت یی ؽیت ت یی ت عیم نع جذ ل -7 آؾي ظ ؼثی اتك ق ر ي ی ظاؼی فؽ ی تسمیك ؼظ يی ن ظ تبییع يی ن ظ تبییع يی ن ظ ؼظ يی ن ظ تبییع يی ن ظ تبییع يی ن ظ 0/879 0/0281 0/004 0/9239 0/0025 0/049 0/129 5/ /9159 0/079 10/2371 4/0895 1/9 2/0392 2/0448 2/07 2/1031 2/017 0/0289 0/0810 0/1701-0/047 0/1643 0/0617 0/064 0/1006 0/1833 0/0041 0/182 0/0816 ظؼثؽؼقی فؽ ی ظ و تسمیك ظؼ ي بی يطتهف ث ای تید ؼقیعیى ک ثی ا ؽو هیبتی ثبؾظ بو ظؼ یچیک اؾ ي بی اؼتجب يثجتی خ ظ عاؼظ. ضالي تبیح آؾي فؽ ی ظ و ث تفکیک ي بی ظؼ خع ل ن بؼ 8 ث نؽذ ؾیؽ اقت : ي بی ؽیت ؽیت جذ ل -8 آؾي آؾي ق ر فؽ ی

16 F 0/1395 0/4636 0/0005 0/0088 0/0635 3/55 نی یبیی قی ب ش ظؼ غػایی ظاؼ یی قبیؽ ت یی 0/002 0/01 0/000 0/ /0014 0/071 ت یی ت عیم نع ظ ؼثی اتك ي ی ظاؼی تسمیك ؼظ يی ن ظ ؼظ يی ن ظ ؼظ يی ن ظ ؼظ يی ن ظ ؼظ يی ن ظ ؼظ يی ن ظ 0/709 0/4993 0/982 0/925 0/802 0/0658 1/996 2/1 2/0956 1/98 1/59 1/77-0/012-0/0115-0/016-0/021-0/02 0/ وتایج پژ ص ظؼ ثؽؼقی آؾي فؽ ی ا ل ث ای تید ؼقیعیى ک ةی ا ؽو هیبتی ؼیكک قیكت بتیک ظؼ نؽکت بیی ک ث ا اؾ خبي ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا ا تطبة نع ع اؼتجب يثجتی خ ظ ظاؼظ. ايب ظؼ تسمیمی ک ث قیه غاليؽ ب غاليی یؿ تست ا " ثؽؼقی اؼتجب ثی تغییؽات ا ؽو بی هیبتی يبنی يؽکت ثب تغییؽات ثبؾظ ق بو " ي ؼت گؽفت اقت اؼتجب ی ثی يتغیؽ بی پژ م ثب ثبؾظ ثعقت یبيع اقت. ايب ظؼ پژ هی ک ظؼ قبل 2006 ظؼ ظا هگب ثؽؾیم تست ا " اثؽ ظؼخ ا ؽو هیبتی ثؽ ثبؾظ ق بو ظؼ ثبؾاؼ ق بو ثؽؾیم " ا دبو نع ای تید زبيم نع اقت ک اؼتجب يثجت ي ی ظاؼی ثی يتغیؽ ب خ ظ ظاؼظ. ق انی ک ي ؽذ يی ن ظ ای اقت ک چ ايهی يی ت ا ع ثب ث چ ی تید ای ن ظ اؾ خ ه ظالیم عو ؼاث ثی ا ؽو هیبتی ثبؾظ ي اؼظ غیم ؼا يی ت ا ثیب ظ : - کبؼا ج ظ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا یکی اؾظالیم ع عو ؼاث ثی يتغیؽ بی تسمیك يی ثبنع. ثعی ي ی ک ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا لی ت ق بو ي کف ک ع ا ال بت ي خ ظ ظؼ ثبؾاؼ

17 ا ؼاق ث بظاؼ ی ثبنع. ظؼ ثبؾاؼ بی کبؼا لی ت بی ا ؼاق ث بظاؼ ث ؼ کبيم ثع ت ت ي کف ک ع ا ال بت ي خ ظ يی ثبنع كجت ث ا ال بت خعیع ک ان م هب يی ظ ع نی ث ؼ ا ؼاق ث بظا ت ؽا اؾ چ ی ض يیتی ثؽض ؼظاؼ یكت. عو کبؼایی ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا ثب ث گؽظیع اقت تسمیمبتی ک ظؼ ؾيی اؼتجب ثی ا ال بت زكبثعاؼی يجب ی ت یى گیؽی ق بيعاؼا اقت ت فیك ا عکی ثعقت آ ؼظ. اؾ خ ه آ ب يی ت ا ث پژ م بی ا دبو نع ؼ ی ؼاث بیعی ق ظ معی ؽ ق ى ثبؾظ ق بو ؼاث تغییؽات الالو ق ظ ؾیب ثبؾظ ق بو انبؼ کؽظ ک تبیح آ ب زبکی اؾ عو خ ظ اؼتجب ک ی ي ی ظاؼ ثی يتغیؽ بی تسمیك يی ثبنع. - ظؼ ظ یبی ال ی یک پعیع ي ک اقت تست تبثیؽ اول يتغیؽ بی يت عظی لؽاؼ ثگیؽظ. گؽ ی اؾ ای ايم يتغیؽ ب ثؽای يسمك ن بضت نع ا ع ا يی ت ا ع تبثیؽ ای ايم ؼا ثؽ ؼ ی پعیع ي ؼظ ؽ تب زع ظی يهطى بیع. ايب ايم ظیگؽی خ ظ ظاؼ ع ک یب يسمك اؾ خ ظ آ ب ثی ا ال اقت یب ای ک ت یی تبثیؽ آ ب ث ي ؼت ک ی ثؽ يتغیؽ اثكت ي ؼظ ي بن ايکب پػیؽ یكت. ث بثؽای يسمك ظؼ ؽ تسمیمی ت عاظ يسع ظی اؾ ای يتغیؽ بی يكتمم ؼا يی ت ا ع ي ؼظ ثؽؼقی لؽاؼ ظ ع. ظؼ ي ؼظ ای تسمیك یؿ ايم ظیگؽی يب ع ظؼآيع ؾایی ظ ؼ بی آتی یت الت بظی ي ت ؽش ت ؼو قیبقت بی تمكیى ق ظ... ظؼ ثبؾظ ق بو نؽکت ي ثؽ يی ثبنع ک يسمك آ ب ؼا ي ؼظ ثؽؼقی لؽاؼ عاظ اقت. 13. پیشى اد ای پژ ص ثبؾاؼ قؽيبی ایؽا اؾ ؽ کبؼایی ا ال بتی یف ث زكبة يی آیع. ث ج ظ ؼ ی بی بؼتی ايالذ يمؽؼات ثجبت ثیهتؽ ظؼ قیبقت گػاؼی ب ایدبظ قبؾ کبؼ ي بقت ثؽای اؼائ ا ال بت آگب ی ثطم ث قؽيبی گػاؼا يی ت ا ع ث آ ب ک ک ک ع تب ث خبی ت یى گیؽی ثؽ پبی ا ال بت يبنی غیؽ يبنی ثعقت آيع اؾ ي بث غیؽ

18 ؼق ی ثب ي بن يتغیؽ بی زكبثعاؼی ت یى گیؽی ض ظ ؼا ث ج ظ ثطه ع. ث بثؽ ای پیه بظ يی ن ظ ک قیكتى ا ال ؼقب ی ي بقجی ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا ایدبظ گؽظظ ث ؼی ک ا ال بت ي ؼظ یبؾ ثؽای ا دبو تدؿی تسهیم بی الؾو ث ي ل ث س ي ه ثی ظؼ اضتیبؼ قؽيبی گػاؼا تسهیم گؽا... لؽاؼ گیؽظ اقتفبظ اؾ ای ا ال بت ي س ؽ ث گؽ ضبو ی جبنع. چ ی پیه بظ يی ن ظ تسهیم گؽا يبنی ظؼ ثبؾاؼ ف بل تؽ ن ع تب ي خت گؽظ ع ظؼ ثبؾاؼ ا ال بت اؾ اث بظ يطتهف ي ؼظ تدؿی تسهیم لؽاؼ گؽفت ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا ث ثبؾاؼ کبؼا ؿظیک ن ظ. مىابع خ ب طب ی هی هی پبؼقبئیب قؽوای گػاؼی اؼؾیبثی ا ؼاق ث بظاؼ ظا هکع يعیؽیت زكبثعاؼی. )1376( «يعیؽیت» ا تهبؼات ؼا ی ؼ ب هی ق یعی )1383( «يجب ی ي عقی يبنی يعیؽیت ؼیكک» قبؾيب ي بن تع ی کتت ه و ا كب ی ظا هگب ب )ق ت( ؼا ی ؼ ب از ع ته گی )1383( «يعیؽیت قؽيبی گػاؼی پیهؽفت» قبؾيب ي بن تع ی کتت ه و ا كب ی ظا هگب ب )ق ت(. ثؽؼقی ؼاث ا ؽو يبنی ثب «)1385( ؼؾو ظیع ي یت ؼیكک قیكت بتیک ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا ثب ؼ یکؽظ پبیب بي کبؼن بقی اؼنع ظا هگب» قؽی ؾيب ی. ن یع ث هتی نفی ؾاظ هی )1375( «اؼتجب ثی ؼیكک قیكت بتیک ثبؾظ ق بو ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا» پبیب بي کبؼن بقی اؼنع ظا هگب ت ؽا. لؽثب ي غالي هي )1378( «ثؽؼقي ؼاث ثی ؼیكك كم ؼیكك قیكت بتیك ق بو بظي ا ؽو يبني ظؼ نؽكت بي پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ» پبیب بي كبؼن بقي اؼنع ظا هگب ن یع ث هتي. غاليی غاليؽ ب )1382( «ثؽؼقی اؼتجب ثی تغییؽات ا ؽو بی هیبتی يبنی يؽکت ثب تغییؽات ثبؾظ ق بو ظؼ

19 نؽکت بی پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا» پبیب بي کبؼن بقی اؼنع ظا هگب ت ؽا. ي عق ق یع )1384( «ثؽؼقی ؼاث ؼیكک ا عاؾ ثبؾظ ظؼ نؽای يطتهف ثبؾاؼ ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا» پبیب بي کبؼن بقی اؼنع ظا هگب ن یع ث هتی. یؿظا ی بيؽ )1373( «ثؽؼقی ايم ت یی ک ع ي ثؽ ثؽ قبضتبؼ يبنی نؽکت بی پػیؽفت نع ظؼ ث ؼ ا ؼاق ث بظاؼ ت ؽا» پبیب بي کبؼن بقی اؼنع ظا هگب ايف ب. Davis, James (2001) " Explaining stock Returns :A Literature Survey ", Available at : www. Dfous.com. Devprassad, Garry D, Bruthon and reas G., Merikas (1997) " Long Run Strategic Capital Stoucture ", Journal of Finalial and Strategic Veaisions, Vol 10. Demedeiros.OR, PRB, Lustosa. JA, Dantas (2006) " The Impact of the Degree of Operating Leverage on Stock Returns " : An Empirical Study in the Brazillian Market. Dugan.MT, KA, Shrirer (2005)" An Empirical Comparison of Alternative Methods for the Estimation of the Operating Leverage ", Financial Review Volume 27- PP Guthris.G (2006) " A Note on Operating Leverage and Expected Rates of Return ", Victoria University of Wellington School of Economics & Finance. Lev. B. (1974) " on the Association Between Operating Leverage and Risk ", Journal of Financial And Quantative Analysis. Mandelker G.N, and S.G khee (1984) " The Impact of the Degrees of Operating and Financial Leverage on Systematic Risk of Common Stock ", Journal of Financial and Quantitative Analysis. Mcinish, H.Thomas (2000) " Operating Leverage, Financial and Equity Risk ", Journal of Banking and finance. Penman.SH, D, Nissim (2003) " Financial Statement Analysis of Lelerage and How it Informs about Profitability an Price ", Review of Accounting Studies, No8, spring, PP

20